【企業別分析】日本製鉄（5401）

2023年2月28日 2023年3月1日 12分13秒

日本製鉄株式会社について有価証券報告書や中期経営計画、ニュースリリースから投資価値を独自に分析していきます。

記事の最後には、EPSと株価の相関関係から算出した株価予想も記載していますので、最後まで読んでいただけますと幸いです。

企業概要

企業名	日本製鉄株式会社
上場市場（上場年月）	東証プライム（1950/10）
時価総額（業種別時価総額順位）	2兆8,861億円（鉄鋼 1 / 43 社）
外国法人持株比率	26.0％
予想配当利回り	5.75 %
監査法人	有限責任あずさ監査法人
業務内容	鉄鋼で国内最大。世界でも粗鋼生産2位。高級鋼板に強み。エンジニアリング、システムソリューション等も。国内製鉄事業の再構築推進。鋼材平均価格は上昇。ケミカル＆マテリアル部門は堅調。23.3期2Qは業績堅調。　記：2022/11/06

　　転載元：FISCO

日経平均株価（日経225）およびJPX日経インデックス400構成銘柄への選定

日本製鉄は「日経平均株価（日経225）」および「JPX 日経インデックス400」の構成銘柄に選定されています。

「日経平均株価（日経225）」は、日本経済新聞社が発表する株価指数のことで、東証1部上場銘柄のうち、代表的な225銘柄をもとに計算されています。日本の株式市場の大きな動きを把握する代表的な指標として用いられ、投資信託や先物取引などの商品にも利用されています。

東証1部の代表的な銘柄を選定して指標としているため、定期的に組み入れ銘柄の見直しが行われていますが、分母（除数）の修正などで株式分割や銘柄入れ替えなど市況変動以外の要因を除去して指数値の連続性を保っています。

「JPX 日経インデックス400」は、資本の効率的活用や投資者を意識した経営観点など、グローバルな投資基準に求められる諸条件を満たした「投資家にとって投資魅力の高い企業」で構成され、日本企業の魅力を内外にアピールするとともに、その持続的な企業の評価や株式の流動性だけでなく、企業の財務状況など、株式市場の活性化を図る事を目的として創生された株式指数です。

現在の投資の流行はインデックス投資ですから、インデックスの構成銘柄になることで大きな買い圧が生まれることが期待できます。

鉄鋼業で JPX 日経インデックス400に採用されている会社は以下の通りです。

競合他社

日本製鉄の競合他社には、国内ではJFEホールディングス<5411>や神戸製鋼所<5406>などがあります。これらの企業も高品質な鋼材を提供しており、国内外でのシェア争いが激しいです。

海外では中国やインドなどの新興国の鉄鋼メーカーがあります。これらの企業は低コストで大量生産することで市場を席巻しており、価格競争力に優れています。

日本製鉄とJFEホールディングスは、国内の大手鉄鋼メーカーであり、それぞれに優れている点があります。両者の比較を以下に示します。

売上高：日本製鉄が8兆億円、JFEホールディングスが5兆2,000億円で、日本製鉄の方が約1.5倍大きい。
純利益：日本製鉄が6,700億円、JFEホールディングスが1,500億円で、日本製鉄の方が収益性が高い。
配当利回り：日本製鉄が5.8%、JFEホールディングスが4.6%で、日本製鉄の方が高い。
環境貢献：JFEホールディングスは温室効果ガス排出量を2030年までに2013年比で18%削減する目標を掲げており、環境配慮型の高付加価値製品やサービスを提供しています。日本製鉄も温室効果ガス排出量を2030年までに2013年比で30%削減、2050年までに実質ゼロにする目標を掲げており、水素や再生可能エネルギーなどの新たなエネルギー源の活用に取り組んでいます。

以上のように、両者は規模や収益性では日本製鉄が優位ですが、環境問題への対応ではJFEホールディングスも見劣りしません。どちらも社会的課題に応えるために技術力や人材力を発揮しています。

事業内容

日本製鉄は、新日本製鉄と住友金属が統合して誕生した新日鉄住金が、2019年4月に商号変更して誕生した鉄鋼メーカーです。

事業内容は、鉄鋼事業、エンジニアリング事業、化学事業、新素材事業、システムソリューション事業の5つに分かれています。

提供する製品やサービスは、自動車用鋼板や建築用構造材などの高付加価値製品や、環境・エネルギー関連の設備やプラントなどの幅広い分野にわたります。

世界最高水準の技術力とものづくりの力を持ち、環境負荷低減や資源循環型社会への貢献を目指しています。

強み・弱み

日本製鉄の強みとしては、以下が挙げられます。

世界最大級の生産能力と規模を持ち、国内外に多数の拠点を展開していること
高品質で高付加価値な製品やサービスを提供し、多様な顧客ニーズに応えていること
環境・エネルギー・安全・災害対策など社会的課題に対応した技術開発やイノベーションを推進していること

一方で弱みとしては、以下が挙げられます。

国内市場が縮小傾向にあり、海外市場では競争が激化していること
コロナ禍や原材料価格変動など外部要因による影響を受けやすいこと

将来性については、以下の通りです。

低炭素社会への移行に伴う需要拡大や新規ビジネスチャンスが見込まれること
業界再編成やM&Aなどによるグローバル展開や競争力強化が進められること
工場排出ガスからCO2を回収する技術開発など環境対策への取り組みが評価されること

目標とする経営指標

日本製鉄の目標とする経営指標は、「ROE（自己資本利益率）10％以上」「D/Eレシオ（負債比率）0.7倍以下」「配当性向30％以上」です。

これらは中期経営計画「Nippon Steel Vision 2023」で掲げられたもので、2025年度までに達成することを目指しています。

事業セグメント

日本製鉄の事業セグメントは、以下の通りです。

セグメント	取扱商品またはサービスの内容
製鉄	鉄鋼製品の製造販売
エンジニアリング	産業機械・装置、鋼構造物等の製造販売、建設工事の請負、廃棄物処理・再生処理事業、電気・ガス・熱等供給事業
ケミカル＆マテリアル	石炭化学製品、石油化学製品、電子材料、半導体・電子部品用材料・部材、炭素繊維・複合材、金属加工品の製造販売
システムソリューション	コンピュータシステムに関するエンジニアリング・コンサルティング、ITを用いたアウトソーシングサービスその他の各種サービス

売上高、利益ともに主力事業である「製鉄」で太宗が構成されています。

業績

日本製鉄の過去の業績は以下の通りです。

EPSの推移と予想EPS

四半期EPS推移

2023年3月期３Qは、売上高は5兆9,616億円（前年同期比+20.6％増）、営業利益は7,618億円（前年同期比+4.6％増）、親会社株主に帰属する四半期純利益は5,171億円（前年同期比+1.8％増）となりました。

製鉄事業

厳しい事業環境が継続するなか、2022年度の実⼒ベース連結事業利益は前回⾒通しを600億円上回り、昨年度に引き続き過去最⾼⽔準の6,900億円を⾒込んでいます。

原料価格・為替変動の影響により在庫評価差等は前回⾒通しより600億円減少し、連結事業利益⾒通しは前回⾒通し並みの8,700億円となっています。

東アジア鉄鋼メーカーと比較しても相対的に強固な収益基盤を構築しています。

生産出荷量が減少しているものの、鉄鋼原料の高止まりにより増収増益傾向は続いています。

単独粗鋼生産量は下落傾向が続いており、FY2021は3,868万トン、FY2022は3,420万トンまで減少しましたが、1億トンに増加させるビジョンを持っています。

収益性改善策

日本製鉄では紐づき販売価格契約が過半数を占めており、この契約により受注前に価格を確定することができます。

また、①経営上の⾒通しを⽴てやすくすることでカーボンニュートラル等の中⻑期的かつ困難な経営課題に着実に取り組みが可能、②主原料・市況原料等の外部コストの急激な変動をタイムリーに販売価格に反映することができるので、収益性の大幅な改善につながっています。

ちなみに、2022下期は海外鋼材市況が低迷し輸出市況分野マージンの低迷が継続するなか、出荷の過半を占める紐付分野での適正マージンの確保と注⽂構成高度化を着実に実現し、2022下期には過去２年間で年率約4,000億円のマージン改善を実現する⾒通しとなっています。

FY2023の下期に入ってJFEホールディングスは製鉄事業の収益性が低下しているにもかかわらず日本製鉄は収益性が落ちていないのはこういった努力が実を結んでいるのだと分かります。

強固な事業構造で収益力強化

外部環境によらず安定して6,000億円以上の事業利益を計上するために、以下のように「国内製鉄事業」のみならず「海外製鉄事業」、「原料権益事業」、「鉄グループ会社」、そして「非鉄3社（エンジニアリング事業、ケミカル＆マテリアル事業、システムソリューション事業を営む３社）」の5つの収益柱を確保することとしています。